一条中国不会后悔的发展道路

公共关系办公室   2019年8月1日

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在“去杠杆”的政策之下,安邦智库在2017年提出的“宽松政策主张”曾受到过质疑,但随着当前中国经济形势的变化,宏观政策在不断的向宽松调整,安邦智库的建议正逐渐被决策部门采纳。


全面宽松政策 稳定经济

面对当前中国复杂的经济形势,目前出台全面宽松政策以稳定经济的迫切性在增加。近两三年以来,安邦智库(ANBOUND)多次建议采取大力度宽松政策,来系统缓解中国经济面临的复杂问题,恢复经济的应有节奏,然后以稳健的步骤调控经济。

2017年安邦智库(ANBOUND)建议采取大力度刺激措施

而随着经济形势的变化,实际上宏观政策也在不断的向宽松调整。从目前的地方债和债券市场融资的情况来看,地方债的扩大发行实际上也是财政宽松的一种形式,而整个债券市场的放松也使得资本市场能够将资源配置到实体企业,也符合安邦智库(ANBOUND)提出的宽松政策主张。

根据官方数据显示,各地正在加码基建投资,为基建募资为主的地方债发行也正在创下新高。

从今年地方债的发行节奏来看,中国1-5月地方债发行规模分别达人民币4180亿元、3642亿元、6245亿元、2267亿元、3043亿元,最终今年6月份的地方债发行规模达到8996亿元,并创下2016年7月以来的三年新高。有业内专家预计,伴随着二季度末和三季度地方债发行脚步加快,其中各种专项债的发行规模也在水涨船高,下半年地方债还有望继续加码发行。

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同时,包括地方债的各类债券也都在不断增加,成为当前有效的融资工具。中国人民银行在6月17日公布了的《2019年5月份金融市场运行情况》显示,仅在5月份,债券市场共发行各类债券3.6万亿元。

其中,国债发行3953.2亿元,地方政府债券发行3043.2亿元,金融债券发行4880.5亿元,公司信用类债券发行4888.6亿元,资产支持证券发行720.4亿元,同业存单发行1.8万亿元。

而今年前五个月债券发行量为17.63万亿元,企业发行量是1.3万亿元,社会融资规模的比例大概是12%,同时市场活跃度也在提升,银行间债券市场的参与主体,投资者队伍不断壮大,数量已经超过了26000家。

由此可见,债券市场的作用越来越显著。而且中国经济已到了不发债不能增长的地步,中国整体债务占GDP已达250%,而且增长速度惊人。

 2019年6月地方政府债券发行和债务余额情况    

数据来源:财政部官网


需要“系统性政策”支持的中国经济

如今随着中国经济逐渐进入新常态,我们面对着比以往更加复杂的发展环境,系统性的政策支持显得尤为重要,这也是安邦智库宏观经济研究团队曾提出,中国可推出较大力度的“宽松政策”,其背后的原因。

但要注意的是,这里所谓的“宽松”,并不是指狭义的货币政策扩张,而是指货币政策、财政政策等宏观政策的整体放松,以及由此带动社会资本流入市场带来的流动性宽松,来系统缓解中国经济面临的复杂问题,恢复经济的应有节奏,然后以稳健的步骤调控经济。在这其中同步建设和发展债券市场,也是这一系列配套政策的一部分。

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过去有人质疑我们的经济政策,主要是认为会增加债务,催升通胀。但安邦智库(ANBOUND)的研究人员认为,在释放流动性的同时,同步建设和发展债券交易市场,就为消化债务风险提供了一个“缓冲”方式,提供了一个疏解债务“洪水”的去处,相当于债务领域的分洪区。同时,债券发行的增加,还扩大了债券市场的规模。债券市场是可以吸引不少长期资金进入的,在政策上,同步建设债券交易市场有很重要的意义。

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当然,正如安邦智库(ANBOUND)此前提出的那样,宽松政策所带来的资金,应该鼓励流向城市更新项目,通过改造城市公共空间、建设城市活力中心区、繁荣城市商业与消费,来获得可持续的经济增长。这是唯一有效而不会后悔的发展道路。

宏观政策的系列宽松也离不开债券市场建设。安邦智库(ANBOUND)的研究人员认为,宽松的宏观政策能否运用的好,关键是同步建设债券交易市场,形成交易,消化债务风险,否则债务问题会成为爆炸性的问题。

这个同步建设的过程如果因任何原因被拖延或者滞后,都会产生不可接受的后果。所以不能把“经济刺激政策”,简单理解成为简单的货币扩张。这背后还需要有一系列体制和机制的调整,才能发挥好作用。


核心观点

放宽债券市场融资,扩大债券市场的“池子”,是当前宏观政策转向宽松的一个着力点。在这方面,更要发展和建设好债券市场,形成“蓄水池”和“分流池”对于货币政策的有效实施和宏观环境的改善都有非常重要的意义。