美国“脆弱”的经济形势令人堪忧

公共关系办公室   2019年11月13日


随着美国不断公布其最新经济数据,美国的经济可以说是喜忧参半,尽管美国总统特朗普每天都在其推特账号上给美国经济鼓劲打气,但实际情况恐怕远非他所说的那样乐观。虽然美国劳工部在上月公布美国非农业就业人数有所增加,但随着美联储降息和全球贸易形势出现变化,市场所担忧的美国大衰退的阴霾似乎依旧笼罩着这昔日的超级大国。



美国经济正“缺乏活力的增长”

在安邦智库的研究人员看来,伴随着资本市场的高企,美国经济的脆弱性正在日渐显露。虽然美国经济已经走出了2008年金融危机的阴影,但近年来仍然缺乏推动经济增长的内生因素,靠的是超量发行的美元流动性和持续的税收、财政政策的支撑。


美国金融危机:

早在2007年4月,美国第二大次级房贷公司——新世纪金融公司的破产就暴露了次级抵押债券的风险;从2007年8月开始,美联储作出反应,向金融体系注入流动性以增加市场信心,美国股市也得以在高位维持,形势看来似乎不是很坏。然而,2008年8月,美国房贷两大巨头——房利美和房地美股价暴跌,持有“两房”债券的金融机构大面积亏损。美国财政部和美联储被迫接管“两房”,以表明政府应对危机的决心。


美国次贷危机是因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴,它导致全球主要金融市场出现流动性不足的危机。美国次贷危机从2006年春季开始逐步显现的,到2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。


简单来说,在金融危机后,美国经济扩张已近10年,但市场却还提不起兴致,尽管美国采取了各种刺激性政策,但增长仍然不温不火。不难判断,美国此轮经济扩张是“缺乏活力的增长”,是受货币政策刺激的结果。换句话说,美国经济目前的“成绩”,是极低利率下才取得的结果。如果宽松环境变化,美国经济很可能失去一项重要支撑。



安邦智库的观点得到了高盛的佐证,在高盛看来,美国经济增速放缓与上市公司盈利能力下滑,正“打击”未来美股上涨能力。究其原因,美国经济增速放缓与贸易局势不确定性正令美国上市公司收紧开支“准备过冬”,不愿浪费资金用于股票回购。

如今,美企的跨境并购交易规模创2014年以来新低。这些都反映了资本市场在泡沫催高后,投资者的信心正日益脆弱。在高盛看来,过去6个月,美国股票基金流出规模创下次贷危机爆发以来的最大值,表明有“先见之明”的大型资本纷纷赶在美股等高风险资产回落前,选择弃股投债的避险策略。

实际上,不单单是安邦智库和高盛,德意志银行也给出了类似的观点。在德意志银行的报告中我们看到,就全球资本市场而言,正出现风险资产和避险资产同时上涨的现象,这并不是一个好信号。国际著名债券评级机构穆迪则表示,虽然强劲的就业数据缓解了市场担忧,但美国就业市场正在放缓的趋势仍未改变。




美联储减息巩固维持美国经济

如果我们将美国上市公司盈利能力下滑看作是天灾,那么美国政府刻意搅乱全球贸易格局,则可被看作是人祸,特别是美国贸易代表办公室此前发布拟对欧盟产品加征关税的“补充清单”的消息,给市场带来了不少负面情绪。另外,中美之间的贸易摩擦虽然告一段落,但未来能否达成协议也具有很大的不确定性。而这些不确定性曾一度造成了资本市场的恐慌,未来的进展仍让投资者无法安心。



在持续跟踪全球资本市场变化之后,安邦智库的研究团队更加相信,美国资本市场的成绩单实际是货币政策支持的,而宽松的货币政策是一些经济学家认为应该修正的政策。但在当下,由于特朗普政府的政策干扰,修正宽松政策实际上并没有出来,对于经济的作用也尚未体现。

目前,在特朗普政府的不断施压下,美联储减息已经成为现实,应该能巩固其经济成绩,维持经济和市场现状。但我们也不能忽视,如有一天,美国一旦失去宽松政策环境,则现有成绩可能立刻崩溃。这种潜在的风险,就是安邦智库分析美国经济“脆弱”的原因。


核心观点

从美国资本市场和实体经济数据来看,美国市场的“繁荣”已在顶部徘徊,如果没有进一步的宽松货币政策的支撑,资本市场的表现会失去支持,这势必将推动美国经济走向放缓的趋势,但宽松的货币政策又能起到多大作用呢?从实际政策效果来看,除了进一步推高资产泡沫外,美联储的宽松政策恐怕也无法挽救由于贸易不确定性和全球产业链调整带来的动荡。届时,美国经济和资本市场所表现出的脆弱将一览无余。