中国经济的一辆“马车”

• 工作论文 2022-05-20

5月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新一期贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，与上月持平，5年期LPR为4.45%，较上月的4.6%下调15个基点。这是自LPR改革以来，5年期LPR创下的单次最大降幅。中国民生银行首席研究员温彬指出，“这种结构性降息体现了在当前稳增长的关键时期，金融加大力度为实体经济纾困，提振有效需求，稳定经济增速。”

此前，一季度中国经济增长只有4.8%，为2022年全年开了一个不怎么好的头。中国经济面临复杂形势，稳经济增长遭遇空前压力。

消费方面，国内消费已经持续低迷两年，今年一季度仍然缺乏起色，社会消费品零售总额同比增长只有3.3%，3月份同比增长竟然下降3.5%。外贸方面，一季度，货物进出口同比增长10.7%，出口同比增长13.4%，进口同比增长7.5%；与去年外贸数据（以美元计）相比，进出口增速比去年全年放缓了17个百分点，出口放缓了14.1个百分点，进口更大幅放缓了20.5个百分点。

消费与出口这两驾马车放缓，那么投资就成为今年稳增长的一个重要手段。对于投资，近年来有一个新提法——扩大有效投资。这个提法是相对于过去重规模、重速度的投资而言，提高投资有效性就是要有高质量的投资，这也可以看成是“高质量发展”的一部分。按国家发改委的说法，积极扩大有效投资，是当前宏观政策发力重点，既有利于扩大当前需求、应对经济下行压力，又有利于优化供给结构、推动高质量发展。

国家发改委提出，坚持精准有效投资导向，坚决不搞“大水漫灌”。在投资领域上，适度超前开展基础设施投资，积极推进水利、交通、能源等基础设施建设，加强新型基础设施建设；提升制造业核心竞争力；加强社会领域、生态环保、城镇基础设施领域补短板建设。积极扩大有效投资，不是盲目铺摊子、上项目，更不是通过实施大规模的基建投资计划搞“大水漫灌”式的强刺激，而是聚焦经济社会发展的关键领域和薄弱环节，精准有序实施一批既利当前、又利长远的投资项目。

不过，政府推动的投资还是离不开大项目。发改委提出，要抓住重点关键，推进“十四五”规划102项重大工程建设。在发改委看来，实施重大工程项目是积极扩大有效投资的重大举措。此外，扩大有效投资还要发挥市场主体作用，调动社会投资参与。比如一年50多万亿元的全社会固定资产投资规模，政府投资数量十分有限，社会投资占大头，政府投资起到引导撬动作用，要调动社会投资的积极性。

在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，要提高投资的有效性，首先要看如何理解有效投资，以及不同形势下如何进行有区别的有效投资。我们曾经指出，有效投资需要抓住三点：

一是在经济上有效。不是为投资而投资，投资不是为了创造一大批债务，将投资变成烂尾工程。投资要注重市场化，不能完全是国家投资、政府投资——这样会对民营经济和外资造成挤出效应，也不利于发挥财政资金投资的引导作用。

二是在创新上有效。有效投资无疑要尽量体现高质量发展，尤其要对创新有所倾斜，但不能搞“一窝蜂”。近年国内在半导体芯片领域有大量投资，但扎堆投资造成了数千亿元的烂尾项目，造成最无效的投资浪费。

三是在民生上有效。经济稳增长与实现共同富裕紧密相关，要实现有效投资，需要在民生问题上加大投资力度。生态环境、城市更新、教育医疗、养老、城市公共服务等领域的民生投资，都是今后要鼓励的方向。

尤其要指出的是，在中国当前的经济形势之下，要扩大有效投资，光搞大项目、大工程，只注重投资基础设施，这都是不行的，不能起到广泛推动经济的效果。在强调扩大有效投资时，政策目标不能设定为只注重经济数据好看。除了前面提到的三种有效性之外，还要注意如下方面：

第一，有效投资的面要宽，虽然不能变成撒胡椒面，但投资要有一定的宽度，不能被少数领域占用过多的资源。

第二，此轮投资的重点是稳经济，但稳经济不能与稳增长完全划等号，在当前形势下，稳经济更多是稳民生、保经济主体，也就是做好“六稳六保”。在2022年要加强的投资，对宏观经济来说是托底式的投资，重在保民生、保基本运行、保社会稳定，这跟追求高增长的投资重点不一样。

第三，当前形势国内的投资，应该分成几个阶段，先稳经济（基本盘），次求增长（增长盘），再求发展（未来盘）。反映在投资的顺序上，首先要鼓励消费、保就业、保小企业生存；其次是城市更新、农业、能源、社会保障、关键产业领域的投资；再次，是对重大项目、重大工程、重大产业等的投资，这些领域关系到远期发展能力。

在国际国内复杂的形势下，中国稳经济的迫切性空前增大。在此背景下，扩大有效投资的重点不是推高经济增速，而是要结合形势，稳住经济基本盘，稳住民生，稳住就业，稳住社会，才能成为真正的有效投资。

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