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边思宇
安邦智库研究中心
大家好，我是安邦智库研究中心的边思宇，很高兴今天给大家总结 #最新热点话题。
今年10月召开的中共二十届四中全会将聚焦“十五五”规划建议的制定，核心议程围绕“基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力”的战略定位展开。此次会议旨在推动中国式现代化实现全局性突破，政策方向预计紧扣科技创新、产业升级、风险化解与民生改善等多重目标。
从7月30日中央政治局会议释放的信号及近期政策动向看，四中全会可能将“新质生产力”作为主线，加速绿色低碳转型，并将“战略性新兴产业增加值占比”纳入考核体系，以强化科技自主与产业竞争力。供给侧改革将进一步深化，通过系统性部署治理重点行业产能、规范地方招商引资行为，优化市场竞争秩序。财政金融改革将进入攻坚阶段，地方债务风险化解从“控增量”转向“清存量”，同时可能启动“财政再集权”改革，上收养老、医保全国统筹事权，调整税收分成以增强中央转移支付能力。民生导向政策将突出共同富裕与内需释放，侧重服务消费和收入分配改革，并以城市更新为抓手激活民间资本参与公共服务。体制机制保障方面，中央或通过实体化金融办、科技办等机构强化垂直治理，将官员执行决策能力作为任免标准，破解央地博弈难题，为中长期改革提供组织支撑。
目前国内市场固定资产投资持续下滑。国家统计局最新数据显示，今年1—7月全国固定资产投资同比增长1.6%，但7月单月增速意外转负，同比下滑5.2%。这一回落主要受极端天气冲击、传统投资动能减弱及企业投资意愿不足三方面因素叠加影响。7月多地遭遇高温暴雨，直接拖累基建项目施工进度，建筑安装工程投资同比下滑6.0%，建筑业PMI指数亦回落至50.6%。房地产投资跌幅扩大至17.0%，销售面积同比下滑8.0%，房企资金压力持续加剧；基建投资因财政前置发力后的退坡效应显现，广义基建同比转负至-1.9%，其中交运仓储投资同比下滑4.3%；制造业投资受政策及出口预期影响，同比由正转负至-0.3%，上游有色、化工等行业投资跌幅显著。民间投资同比降幅扩大至-6.3%，反映私人部门对经济前景趋于谨慎。
统计局指出，企业面临外部环境复杂、竞争加剧及收益下降等多重压力，叠加传统行业收缩快于新兴行业成长，导致投资动能青黄不接。展望后续，8月固投可能继续承压，但随着新型政策性金融工具加速落地及一线城市限购松绑，四季度投资有望企稳。
同期房地产市场供需两端持续收缩，新房和二手房市场量价齐跌。7月全国新建商品房销售面积和销售额同比分别下降7.8%和14.1%，降幅较6月扩大；1-7月房地产新开工面积同比下降19.4%，开发投资同比下降12%。二手房市场压力加剧，一线城市二手房价环比下跌1.0%，跌幅创近10个月新高，70城中仅太原环比微涨，其余均下跌，市场普遍“以价换量”。尽管部分热点城市二手房成交量同比上升，但价格持续下行反映买方主导格局强化。
分析认为，购房者观望情绪浓厚，价格下跌预期抑制入市意愿，房企资金压力未缓解，新开工及投资动能不足，供需双弱格局短期难改。7月末商品房待售面积环比减少462万平方米，住宅待售面积减少285万平方米，但库存消化仍需时间，市场止跌回稳尚需时日。
更值得警惕的是，我国7月社零增速也较此前大幅放缓。国家统计局最新数据显示，7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较前值放缓1.1个百分点，创年内最低增速。剔除汽车后的消费品零售额同比增长4.3%，增速回落0.5个百分点。从季调后环比看，社零总额下降0.14%，但降幅较前值收窄0.12个百分点。消费类型分化明显：餐饮收入增速微升0.2个百分点至1.1%，其中限额以上单位餐饮收入下降0.2%，已连续两月负增长，反映整治违规吃喝的持续影响；商品零售同比增速下行1.3个百分点至4%，连续两月放缓超1个百分点。政策补贴仍是关键支撑，7月690亿元以旧换新资金到位后，家电、文化办公用品及家具类消费同比分别增长28.7%、13.8%和20.6%，虽较上月回落但仍处高位；通讯器材类消费增速加快1个百分点至14.9%。汽车消费则再度转负，同比下降1.5%，较前值大幅回落6.1个百分点，主因补贴退坡及违规汽车贷款整治。
安邦智库分析指出，当前补贴政策边际效应减弱，而服务消费虽占比提升，却受供给短缺与制度壁垒制约，增长空间有限。解决消费疲软需超越“反内卷”思路，通过扩大内需、重点激活服务消费寻求突破。
基于上述情况，安邦智库（ANBOUND）认为，“十五五”期间中国经济或将面对内外循环失衡的局面。根据国家统计局最新发布的数据，2025年上半年中国经济总体呈现稳中有进态势，国内生产总值达到66万亿元，按可比价格计算同比增长5.3%，超出市场预期并高于政府设定的年度目标。
从区域经济表现来看，广东、江苏、山东等传统经济大省继续发挥“压舱石”作用，前十省份贡献全国超六成GDP。值得注意的是，中西部地区增长势头强劲，西藏以7.2%的增速领跑全国，甘肃达6.3%，全国20个增速超平均线的省份中有14个来自中西部。然而经济结构显现明显分化：出口成为突出亮点，上半年货物贸易进出口总值创21.79万亿元历史新高，其中出口增长7.2%，贸易顺差达4.21万亿元，净出口对经济增长贡献显著。
相比之下，内需呈现疲软态势，7月社会消费品零售总额增速放缓至3.7%，固定资产投资仅增1.6%，房地产投资持续下滑12%，制造业和基建投资增速均出现回落。这种内外循环失衡现象表明，当前经济增长更多依赖外循环支撑，在内需不足、预期偏弱的背景下，如何巩固内循环基础、促进内外需协调发展将成为下半年政策调控的关键课题。
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