本文来自是香港历史最悠久的中文财经报章《香港商报》。

近期，美国银行业危机仍在持续发酵，市场因此认为美联储加息进程已近尾声。 安邦智库（ANBOUND）向香港商报记者指出，随着美联储加息的逐渐放缓，以及美国通胀、经济增长和银行业危机的演变，美联储持续加息的路径正走到尽头，而货币紧缩周期进程也在加快。 但这并不意味着美国系统性风险的减弱，反而会随着政策风险增加而集聚，特别是经济滞胀和金融危机很可能集中爆发，给全球经济和金融市场带来前所未有的冲击。

风险积累前所未有

「在美联储货币政策可能会落后于市场变化的预期之下，其政策利率顶点已经基本实现，但美联储仍需要时间予以确认。 同时美联储仍然继续其缩表进程，这意味着货币紧缩周期仍然持续。」 安邦智库分析称，在接近紧缩终点的情况下，美国的通胀水平、经济增长，以及不断困扰美国金融业的银行危机将成为左右美联储政策周期变化的主要因素。 而随着越来越接近紧缩政策终点，风险积累也达到前所未有的程度。

目前，市场预期美联储最快可能在7月就存在降息可能性。 安邦智库分析认为，在加息终点问题上，目前市场和美联储的看法区别不大，主要的差别在于维持利率水平的时间。 美联储主席鲍威尔指出，货币紧缩的全部影响需要时间才能体现出来，可能需要几个月的数据来证明美联储的政策是正确的。 「这从另一个侧面证实了，期待美联储很快降息的看法过于乐观。」

安邦智库表示，另一个美联储和市场的差别在于对美国经济增长的预期。 目前来看，在利率持续升高的情况下，货币政策收紧已经开始发挥作用，导致美国经济增长放缓。 当然，从美联储的角度来看，即使美国经济陷入衰退，其首要任务仍然是遏制通胀。 如果没有「软着陆」的路径，更可能忍受一定程度的衰退，而尽快实现通胀目标。 未来货币政策转向与否，更取决于经济衰退的程度。 毕竟随着需求的下滑，通胀也会随着下降。 尽管鲍威尔对美国经济仍具有信心，但由于其决策将依赖于数据，可能出现「为时已晚」的「超调」问题，带来较大的政策风险。

银行业危机加快经济周期演变节奏

安邦智库认为，短期来看，影响美联储政策取向的还有美国银行业危机蔓延的不确定因素。 该智库研究人员此前强调，从某种程度上来说，美国一些地区银行接连爆雷，正是美联储不断加息带来的后果。 在美联储货币政策仍维持紧缩的情况下，美国银行业危机仍然会不断持续和发酵。 一旦出现系统性风险的蔓延，可能带来金融危机的再现，从而导致信用收缩，并影响到需求和物价。 因此，银行业危机这一不确定因素，短期内对通胀和经济增长都具有巨大的影响力。 即使美联储维持利率在高位，仍有可能调整缩表节奏，甚至重新扩表以帮助困难银行走出困局。 同时，在风险加剧的情况下，不排除美联储提前降息的可能性。 目前来看，银行业危机正加快了经济周期演变的节奏，可能推动美联储货币政策紧缩提前结束。 （记者相铭）