-
Simple and Best
-
Simple and Best
中国人民银行1月17日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年1月17日人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点，分别降至2.85%、2.10%。鉴于当日有5000亿元MLF和100亿元逆回购到期，因此实现公开市场净投放2900亿元。
此次央行公开市场操作引起了市场高度关注，一是此次调整是自2020年4月之后首次下调政策利率；二是在月初持续回收流动性后，开始重新向市场投放，以稳定季节性的“跨节”流动性需求。这一举措意味着，央行自2021年底开启的货币政策“适度宽松”趋势得以进一步延续，对2022年“稳增长”而言，更具有积极意义。
央行为什么在这个时间窗口选择降息？
此次央行降低政策利率，继续推动货币政策走向“适度宽松”，有中国经济增长持续下行的背景。最新数据显示，中国2021年第四季度经济同比增速为4%，虽然全年经济实现了8.1%的增长预期，但仍延续了“前高后低”态势。分季度看，2021年一季度经济增速为18.3%，二季度增长7.9%，三季度增长4.9%，四季度增长4.0%。正如安邦智库（ANBOUND）曾经分析，这种持续向下的趋势对中国经济的稳定构成严峻挑战，需要逆周期政策和跨周期政策相结合，来改善供给和需求。
随着经济形势日益严峻，中国央行从2021年12月份开始推动年内第二次全面降准、降低结构性政策工具利率、降低LPR利率等一系列宽松举措。距离2021年12月降准仅仅一个月，央行此次再次降低政策利率，意味着1月份LPR利率还会继续调整。对于降低实体经济融资成本、改善市场预期、防止经济下滑失速来说，这一调整具有积极作用。这一举措也符合中央工作会议有关“稳字当头”的政策基调。
回顾2021年12月份通胀和信贷数据变化，可以看到，一方面，物价水平开始回落，表明供给和需求不平衡的情况有所改善，而反映总体需求的CPI回落，也意味着整体需求仍表现疲弱，需要逆周期政策加大力度。另一方面，社会融资规模增长放缓，意味着投资需求同样面临压力，需要货币总量和价格调整予以适度推动。此次央行降低MLF和逆回购利率，不仅对改善预期具有积极作用，也会进一步引导实际利率下降，推动消费和投资需求改善。
如何看待此次降息？
目前降低政策利率，如安邦智库研究人员所提出的看法，体现出了货币政策的前瞻性，有利于市场预期改善。在美联储提出加快缩减宽松并有可能加息、缩表的情况下，未来全球货币环境将发生趋势性的转向，这势必对2022年中国经济和金融市场带来外部冲击。那么，抓住时间窗口进行调整，既可以缓和国内经济下行压力，同样也为外部环境变化释放政策空间。在美元波动加剧，人民币汇率风险持续的情况下，适度宽松的政策也是权宜之计，起到以时间换取空间的作用。
安邦智库（ANBOUND）合作学者、中国人民银行调查统计司原司长盛松成此前表示了相同的看法，“从国内物价走势和国际金融环境来看，现阶段的确是一个比较好的降息窗口期。”盛松成进一步说到，“一是物价不会成为制约。12月份，我国CPI、PPI同比增速分别为1.5%和10.3%，分别比上个月下降0.8个和2.6个百分点。2021年全年，CPI累计同比增速仅为0.9%，是近年来的低点。二是美国目前经济热、物价高，12月美国CPI与核心CPI同比分别增长7%和5.5%，是最近40年来的高点。3月份TAPER结束后美联储很可能开始加息。美联储加息将缩小中美利差，会对人民币形成贬值压力，可能导致资本外流，所以目前我们要抓紧美联储还没有加息的窗口期，实施降息等较为宽松的宏观经济政策。”
在今年一季度经济形势面临新一轮疫情影响的情况下，货币政策仍需要进一步宽松，以避免服务和消费领域因疫情影响而持续收缩。在房地产领域，虽然从政策上开始有所放松，但调控之下的房地产市场发展仍具有惯性，需要防止其进一步下滑。因此，保持货币政策的持续宽松，对于稳定房地产市场、防范风险外溢会有正面作用。而政策利率的下调，对于偿债压力越来越大的地方政府而言，也会相应减少融资成本，有助于保持地方政府债务的稳定性和可持续性，为财政政策实施提供有利的金融环境。观察这些情况和趋势，安邦智库的研究人员认为，未来仍可以通过结构性政策或价格调整，以“精准滴灌”的方式继续推动整体利率水平持续下降，增加对实体经济的支持力度，争取今年上半年实现经济“软着陆”。
在经济下行压力持续之下，央行持续推出降低政策利率等一系列政策，对于稳经济具有积极作用。在新冠疫情抬头等不确定因素之下，央行货币政策在时机上和空间上仍具有进一步放松的可能，以确保整体经济实现“软着陆”。
本文部分图片来自网络，侵权删
